PER·PBR·ROE 제대로 읽기 — 공식, 업종별 비교법, 낮다고 싼 게 아닌 이유, 밸류에이션 계산기 (재무제표 읽기 ①)

개별 종목을 볼 때 가장 먼저 마주치는 숫자가 PER·PBR·ROE입니다. 세 지표는 각각 "이익 대비 얼마에 거래되나", "장부 자산 대비 얼마에 거래되나", "주주 돈으로 얼마나 잘 버나"를 뜻하고, 서로 곱셈 관계(PBR = PER × ROE)로 묶여 있습니다. 공식은 쉽지만 낮다고 싼 것이 아니라는 점을 이해하는 것이 이 편의 핵심입니다.

세 지표의 공식

세 지표는 PBR = PER × ROE 관계입니다(금융투자협회 투자자교육). ROE가 높은 회사는 같은 PER이라도 PBR이 높게 나옵니다. "PBR이 낮다"는 말은 "ROE가 낮다" 또는 "PER이 낮다" 둘 중 하나를 뜻하므로, PBR만 보고 싸다고 하면 절반만 본 것입니다.

주가 6만 원, 주식 수 1억 주, 순이익 4,000억 원, 자기자본 3조 원인 회사라면 시가총액 6조 원, EPS 4,000원, BPS 30,000원, PER 15배, PBR 2.0배, ROE 13.3%입니다. 1 ÷ PER = 6.7%는 '이익수익률'로, 이 회사가 번 돈을 전부 주주 몫으로 본다면 연 6.7%를 버는 자산이라는 뜻입니다. 정기예금 3.4%와 비교하는 감각을 가질 수 있습니다.

어디서 확인하나

PER·PBR·ROE 확인하는 곳

같은 회사 PER이 네이버는 12배, 앱은 10배로 나오면 순이익 기준 시점이 다른 것입니다. 한 곳을 정해 일관되게 쓰세요.

낮은 PER이 함정인 경우

1. 이익이 정점일 때. 반도체·조선·화학·철강처럼 경기를 타는 업종은 호황기에 이익이 급증해 PER이 5~6배로 떨어집니다. 시장은 다음 해 이익 감소를 미리 반영하기 때문에, 저PER이 오히려 고점 신호인 경우가 많습니다. 반대로 불황기에 PER 30배가 저점이기도 합니다.

나머지 세 함정은 한 표로 봅니다.

그래서 PER은 절대값이 아니라 세 가지 비교로 씁니다. 같은 업종 다른 회사(한국거래소 정보데이터시스템), 그 회사의 과거 5년 평균, 그리고 이익 성장률과의 관계(PER 20배라도 이익이 매년 20% 늘면 비싸지 않음)입니다.

ROE가 본체다

장기적으로 주가는 회사가 자본을 얼마나 잘 굴리는지, 즉 ROE를 따라갑니다. ROE 15%인 회사는 이론적으로 자기자본이 매년 15%씩 불어나고, PBR이 일정하다면 주가도 그 속도로 오릅니다. 다만 ROE는 부채를 늘려도 올라가므로(같은 순이익을 더 적은 자기자본으로 내면 ROE 상승) 부채비율과 같이 봅니다. 부채비율 = 부채 ÷ 자기자본 × 100이며, 업종마다 다르지만 제조업 100~200% 이내가 일반적입니다.

한 줄로 요약하면, 초보가 개별 종목을 볼 때는 "ROE가 꾸준히 10% 이상인데, 같은 업종 평균보다 PER이 낮고, 이익이 늘고 있는가" 세 조건을 같이 묻는 것이 출발점입니다.

세 조건을 다 만족하는 회사는 드물고, 그래서 대부분의 자산은 4편의 인덱스 ETF에 두고 개별 종목은 일부만 하는 것이 합리적입니다.

이 숫자들의 원천은 회사가 낸 사업보고서입니다. 다음 편에서 DART에서 사업보고서를 열어 어디를 어떤 순서로 읽는지 체크리스트로 정리합니다.